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一、两条思路布局年末行情 10月以来，在外部贸易摩擦扰动之际，我们始终强调聚焦内部确定性，国内三季报验证和“十五五”规划才是应当关注的主要矛盾，市场也整体围绕这两条线索进行演绎。往后看，随着中美会晤落下帷幕、外部预期有所缓和，后续市场有望进入一个更加“以我为主”的阶段。 回到国内，随着三季报继续验证上市公司盈利改善趋势、“十五五”规划明确未来转型思路，市场中长期向好的基础得到进一步夯实，后续市场关注的重点还是在于结构。尤其是在三季度成长股大幅上涨、主动公募大幅加仓科技成长板块后，近期市场上围绕

投资要点 复盘历史，于12月开启的春季行情中，行业轮动节奏主要受流动性、政策和产业趋势、估值情绪等因素影响。（1）于12月启动的春季行情中，上升期内科技成长和顺周期行业相对占优，而震荡期则消费行业相对占优。（2）于12月启动的春季行情中，成长类主线行业的节奏主要受流动性、产业政策和趋势、估值情绪等因素影响。一是流动性宽松、政策和产业趋势向上是成长行业在春季行情中占优的核心驱动因素。二是估值情绪对成长行业轮动有较大影响。（3）于12月启动的春季行情中，顺周期类主线行业的节奏主要受经济基本面、政策