5月8日，港股大盘连续两天高台整理，恒生指数全日下跌41点或0.9%，收报18,313点。恒生科指下跌1.3%，收报3,872点。大市成交金额有1,200多亿港元，港股通净流入18亿港元，本周以来日流入持续缩量，而北向陆股通净流出40.4亿元人民币，连续两天净流出。

　　经历4月下旬的大涨后，港股不少股份也累积了获利压力，如地产、可选消费及科技股均有较大的调整幅度。

　　盘面上，资金又回流至防御型的高分红能源、电讯及公用事业，兖矿能源(1171 HK)、中国神华(1088 HK)分别升4.2%、1.6%，其中中国神华再创历史新高。

　　中泰国际3月以来指出恒指底部承接力转强，预计区间盘整后再向上发力，但恒指在4月22日以来走出“十连升”，升势完全超出预期，主要受资金面积极情绪的拉动。

　　核心原因在于外资自2018年以来持续抛售港股至当前超低配仓位，近期受海外市场波动影响部分交易性资金寻求回补仓位，低估值的港股在外资青睐的互联网巨头等权重股的拉动下向上弹性较大，市场随后在FOMO(Fear of missing out)中形成较强购买力。

　　表面上看，本轮外资流入是交易型资金的调仓，并非因中国经济基本面转强引起的反转，一旦美股、日股等外围资本市场完成调整并重回升势，当前交易型资金很可能重新拥抱外围资本市场，从而或引发港股阶段性震荡。

　　资金面上，后续观察

　　1)港股通及北向陆股通的流入力度会否缩减；

　　2)离岸人民币会否重新转弱；

　　3) 友邦(1299 HK)、腾讯(700 HK)、美团(3690 HK)等外资持仓比率较高的股票的上行动能会否转弱。

　　高频数据上，中国经济在磨底中，如四月份百强房企的单月销售额环比下降了13%，同比下降了45%，配资平台app五一假期人均消费差于去年十一、今年春节及清明，总体内需仍弱但外需强。

　　政治局会议指出实施好积极的财政政策，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。更重要是在房地产中新增了统筹研究消化房产和优化增量住房的政策措施，“三中全会”也于7月召开，大家对政策的预期再起。后续要重点关注政策落实的力度，包括地产需求端的发力、财政部发债、央行有否扩表。

　　中泰国际还表示，港股的相对估值已修复近半，恒指风险溢价已低于滚动两年平均水平，逐渐回归正常水平。当前港股升势由资金面推动，近两日已出现高台波动加剧的迹象，叠加技术面极度超买、外资后续再配置压力减少等因素，当前指数层面追高的性价比并不具有吸引力。

　　不过，中泰国际认为恒生指数17,200已从阻力变为支持，恒指的波动中枢有望从前期的16,500点上移至17,700点左右。若恒指风险溢价回到去年8月的水平，最乐观情况计算恒指短期有4.6%的潜在升幅(19,300点)。

　　从月度维度看，策略上关注：

　　（1）受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联网在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的背景下带来布局机会；

　　（2）受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品；

　　（3）房地产“以旧换新”陆续启动，料头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期以及资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬；

　　（4）受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；

　　（5）稳定现金流的高分红板块电讯、煤炭及石油。中期来看，今年高点未到，年初至今恒生指数年波幅仅3,900点，料下半年高点或可触及21,000点，但今年升势受内需修复需时、外部波动性加剧等影响会偏波折，当前策略倾向逢低买入，切勿高追。

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